審計視角下PPP項目資產證券化風險與政策建議

引言\r\n近兩年,ppp發(fā)展迎來井噴期:據(jù)財政部相關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截止2017年9月,ppp項目總計入庫數(shù)超過14000個,投資總額接近18萬億元.已進入實施階段的項目合計2388個,投資總額逾四萬億元.顯而易見,ppp項目庫總需求正有序擴張,但目前落地率僅達35.2%.我們知道,ppp項目周期很長(一般是10-30年),需要的資金量龐大,但目前由于項目的資本退出機制未完善、退出渠道可選擇性低,資產的流動性弱且缺乏相應的政策保障,因而對社會資本的吸引力十分有限.因此,當下亟待借助資本市場的力量,拓展ppp項目投資退出渠道,借助資產證券化融資手段,將ppp項目鍛造成吸附社會資本流量的磁石.

資產證券化是推動我國ppp項目可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。本文提出了阻礙ppp項目資產證券化推廣的三個主要問題:ppp項目周期與現(xiàn)有abs產品設計不匹配、基礎資產標準化難度大、多數(shù)ppp項目的信息不透明;分析了ppp項目資產證券化過程中存在的主要潛在風險:部分社會資本借機\"甩包袱\"、收費權抵質押與證券化之間存在法律風險、破產隔離效果有限阻礙市場交易。在借鑒英國ppp項目資產證券化主要經驗的基礎上,就如何穩(wěn)妥有序開展ppp項目資產證券化,給出相關的政策建議。

隨著社會的發(fā)展,我國一直在開展ppp項目的推進活動,但因社會資本不能在短時間內回籠,造成社會資本參與的積極性并不高。在2016年,由中國證監(jiān)會與發(fā)改委共同推出ppp模式的資產證券化,打破了一直困擾其發(fā)展的難題。本文對基于ppp模式的資產證券化設計進行研究,希望能夠為相關從業(yè)者提供參考意見。

ppp模式是政府和私人組織為提供某種公共物品和服務而采取的一種公私合營模式,這種模式能夠有效減輕政府財政負擔,分散社會主體投資風險.由于ppp模式涉及的建設項目投資回收期長,融資渠道單一,使ppp模式的發(fā)展受到了一定,而資產證券化能夠拓寬融資渠道,提高資金流動性,降低融資成本,成為突破ppp.資困境的重要手段.文章通過對ppp模式資產證券化現(xiàn)狀的分析,找到影響ppp資產證券化過程中的風險因素,并提出相關風險的應對措施,希望為促進ppp模式緩解融資困境提供.

ppp模式是政府和私人組織為提供某種公共物品和服務而采取的一種公私合營模式,這種模式能夠有效減輕政府財政負擔,分散社會主體投資風險。由于ppp模式涉及的建設項目投資回收期長,融資渠道單一,使ppp模式的發(fā)展受到了一定制約,而資產證券化能夠拓寬融資渠道,提高資金流動性,降低融資成本,成為突破ppp模式融資困境的重要手段。文章通過對ppp模式資產證券化現(xiàn)狀的分析,找到影響ppp模式資產證券化過程中的風險因素,并提出相關風險的應對措施,希望為促進ppp模式緩解融資困境提供幫助。

資產證券化有利于盤活存量資產,提高資產的流動性,加速社會資本資金回籠。在論證\"ppp+資產證券化\"融資模式可行性的基礎上,探討交易模式選擇、交易結構設計、適用范圍和操作要點,并針對當前ppp項目中采用資產證券化融資存在的問題提出相關建議。

2017年1月9日，國家發(fā)展改革委投資司、中國證監(jiān)會債券部、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會與有關企業(yè)召開了ppp項目資產證券化座談會，推動傳統(tǒng)基礎設施領域ppp項目進行證券化融資。

把資產證券化引入ppp項目是一種新型的融資模式,不僅能夠解決ppp項目融資難、落地少等問題,還具有激發(fā)資本市場活力等現(xiàn)實意義。文章系統(tǒng)地介紹了ppp項目與資產證券化的一些概念和模式,并對ppp項目資產證券化在實施過程中遇到的問題提出了建議。

國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（ppp）項目資產證券化相關工作的通知》。

近年來,ppp模式以其收益共享、風險分擔的特點在我國得到迅速推廣。但是在具體實施過程中,ppp項目出現(xiàn)了融資方式狹窄,導致項目后期資金的投入量與回款量不相符等問題。ppp項目與資產證券化相結合的推廣實施,使得ppp項目的融資困境得到有效緩解。然而,目前我國的ppp項目與資產證券化的結合尚處于初步探索階段,在實施中仍存在著ppp項目與資產證券化的期限難以匹配、未實現(xiàn)真正的破產隔離、資產證券化產品流通性不暢、增信主體單一、法律支撐體系不完善等諸多問題。因此,應該改善期限錯配問題,提高項目運營質量；健全二級市場交易機制,提高產品流動性；借鑒wbs模式經驗,優(yōu)化破產隔離方式；豐富增信主體,完善信用評級機制；規(guī)范政策體系,提供法律保障,以期為ppp項目在我國的順利推廣提供助益。

ppp項目具有投資大、周期長等特點,將資產證券化引入ppp項目對于緩解社會資本方資金壓力、保障ppp項目的平穩(wěn)運行具有重要作用。ppp項目資產證券化的實質是將來債權的轉讓,完備的將來債權轉讓制度是ppp項目資產證券化的制度前提。當前我國法律關于將來債權轉讓的規(guī)定仍有不足,我國應當允許存在基礎法律關系的將來債權轉讓、明確將來債權轉讓自轉讓時發(fā)生效力、建立將來債權轉讓公示制度,為ppp項目資產證券化的順利進行提供充分的制度保障。

2017年5月第一批4個ppp資產證券化項目分別在上交所和深交所掛牌轉讓,標志著我國ppp資產證券化的落地。ppp資產證券化是經濟發(fā)展的結果,也是一項非常重要的金融創(chuàng)新工具。但是,我們應當意識到ppp資產證券化是一把雙刃劍,在研究其優(yōu)勢的時候,應認真分析其在運作過程當中存在的風險,避免金融危機的發(fā)生。基于ppp運作過程及交易結構,以已經上市的ppp資產證券化項目為例分析ppp資產證券化過程中存在的風險,構建風險評價指標體系并對其進行評價,以期為相關實務工作者提供一些參考和借鑒。

近年來,為了解決ppp項目融資難的問題,國家發(fā)改委、財政部相繼出臺文件鼓勵開展ppp項目的資產證券化,理論界也開始對ppp項目資產證券化進行探索,但其發(fā)展歷程卻非一帆風順。目前在我國存在三種實現(xiàn)ppp項目資產證券化的方式:信貸資產證券化、資產支持專項計劃、資產支持票據(jù)。但在實施ppp項目資產證券化過程中還存在六大主要問題。因此,通過借鑒印度近十幾年ppp項目資產證券化經驗,就如何在我國開展ppp項目資產證券化給出相關建議。

隨著我國快速穩(wěn)定的發(fā)展,出現(xiàn)了公共基礎設施建設投資需求日益增加與政府財政支出壓力加大的矛盾。在這種情況下,ppp融資模式走進公共基礎設施建設當中,青島市地鐵建設項目也是在這種背景下引入了ppp融資,形成了典型的ppp項目,有效解決了青島市政府的財政困境,并使地鐵ppp項目順利進行。本文論述了當前青島市地鐵ppp項目的融資現(xiàn)狀,并根據(jù)現(xiàn)狀提出了由于地鐵建設ppp項目的融資金額大、建設工期長、資金回籠慢等特點,在后續(xù)開展過程中可能遇到社會資本融資難度加大的問題,從而給出了解決這一問題的資產證券化建議,并給予了相應的資產證券化方案。

本文研究了ppp項目和城投公司及資產證券化的基本定義,論述了ppp項目資產證券化的現(xiàn)實作用,總結了ppp項目資產證券化的主要運作類型,提煉了ppp項目資產證券化的實操方式,提出了加強城投企業(yè)ppp項目資產證券化的途徑。

城市軌道交通ppp項目的資產證券化問題 丁伯康吳倩倩 作者簡介：丁伯康博士，系國家發(fā)改委和財政部ppp專家?guī)祀p庫專家，中國 城投網首席經濟學家，中國現(xiàn)代集團總裁，江蘇現(xiàn)代資產投資管理顧問有限公司 董事長，現(xiàn)代研究院院長；吳倩倩，系江蘇現(xiàn)代資產投資管理顧問有限公司投融 資事業(yè)部高級項目經理，現(xiàn)代研究院研究員。 摘要隨著我國ppp改革事業(yè)的不斷推進，城市軌道交通ppp項 目也開始探索包括資產證券化在內的創(chuàng)新融資方式。本文從資產證券 化的基本原理出發(fā)，結合城市軌道交通ppp項目資產證券化的優(yōu)勢和 關鍵問題分析，表明城市軌道交通ppp項目資產證券化，既是項目融 資的一種有效方式，也是ppp項目投資退出的一種合理方式。同時指 出軌道交通ppp項目資產證券化，要在不斷完善證券化實施方案基礎 上，對項目的運營收益進行準確的財務測算，并統(tǒng)籌協(xié)調好ppp項目 和

我國ppp項目引入證券化融資模式由于缺乏相關責任管理,容易出現(xiàn)相關的法律問題。在ppp項目中引入資產證券化融資模式可以幫助私人投資者快速收回資金,但是,因為ppp項目存在一些特殊性,具體實踐過程中仍存在許多障礙。本文研究了ppp項目資產證券化中\(zhòng)"基礎資產\"的現(xiàn)狀,闡述了ppp項目資產證券化過程中存在的法律問題,并提出了相關的法律意見。

本刊訊國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會近日聯(lián)合印發(fā)《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（pvp）項目資產證券化相關工作的通知》（簡稱《通知》），這是國務院有關部門首次正式啟動ppp項目資產證券化。《通知》明確了資產證券化ppp項目的范圍和標準。指出將積極推動嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，簽訂規(guī)范有效的ppp項目合同，工程建設質量符合相關標準，已建成并正常運營2年以上，

在政府宏觀調控、市場自身調節(jié)的社會主義市場經濟的背景下,公共設施等基礎設施的建設更多的應該靠市場來補充與完善發(fā)展,而政府如果承受的經濟壓力過大,可能會造成奔潰的現(xiàn)象,因此政府更多是充當著一個幕后的支持者角色。新形勢下,一種叫做ppp的融資模式應運而生。文章對ppp模式當前的基本理論進行了調查與分析,依據(jù)在ppp融資項目中政府的發(fā)展形勢,來分析出政府在此項目中應該承擔的責任與可能遇到的風險,并提出了如何承擔責任以及針對這些風險,如何來進行規(guī)避的建議,有效地緩解了政府在基礎設施建設時的資金短缺問題。

ppp模式已越來越多地被基礎設施與公共服務領域采用。然而實踐中,有大量的ppp項目被提前終止,公私合作模式依舊存在諸多問題。首先從三個層面識別出ppp項目合同提前終止的風險因素,并基于問卷調查與一致性分析判斷風險因素間相互關系,構建出風險關系鄰接矩陣。其次利用社會網絡分析方法中整體網的塊模型分析與個體網的\"中心性\"分析,獲得風險網絡中的核心風險因素,并利用線的中間中心度確定網絡中關鍵風險關系。最后結合風險因素間相互影響關系,針對核心風險因素與風險關系給出了相應的控制措施。政府與私人部門應加強自身風險行為管理,及時切斷風險事件的傳播,重點關注與項目特征有關的風險因素以及外部環(huán)境變動,從而減少合同提前終止的發(fā)生。

高速公路ppp項目具有高投資、高收益和高風險的特點,而風險管控是否恰當決定投資收益率的高低和項目的成敗。利用vfm評價方法,尋找影響高速公路ppp項目收益的風險因素,經各風險因素的敏感性分析,發(fā)現(xiàn)初始投資和通行費收入與投資收益的敏感性較強。通過控制項目成本、提高資金的運用效率、選擇合理的投資回報機制和恰當?shù)娘L險分擔機制等措施,可以有效管控高速公路ppp項目的風險,為高速公路ppp項目取得合理回報提供保障。

文章根據(jù)習近平總書記制度反腐和反腐敗體制機制創(chuàng)新的戰(zhàn)略思想,通過構建ppp(public-privatepartnerships,公私合作伙伴)模式下基建項目與預防腐敗的內在聯(lián)系上,闡述對ppp基建項目采取跟蹤審計方式的必要性和實行跟蹤審計的全面性、法定性；結合ppp模式的新型融資特征,分析了當前環(huán)境下ppp基建項目在預防腐敗中的嚴峻態(tài)勢。最后提出跟蹤審計的專門建議以維護ppp基建項目的平穩(wěn)運營,發(fā)揮跟蹤審計在反腐敗斗爭中的作用,實現(xiàn)不敢腐、不能腐、不想腐的審計監(jiān)督長效約束機制,維護財經法紀。