PPP項(xiàng)目私人投資者合理回報(bào)及其匹配財(cái)政政策

當(dāng)前,由于我國(guó)在ppp立法領(lǐng)域尚處于初創(chuàng)階段,目前對(duì)于ppp模式的規(guī)制基本上還處在部門(mén)規(guī)章這一相對(duì)較低的法律層級(jí)上,其中對(duì)于社會(huì)資本投資者權(quán)益保護(hù)的有關(guān)規(guī)定還很不完備,社會(huì)資本投資者參與ppp模式積極性也因此受到了很大的影響,如何直面這一問(wèn)題并加以解決,值得我們進(jìn)行思考.

ppp模式是一種有效的提供公共設(shè)施和服務(wù)的方式,在我國(guó)已經(jīng)有了數(shù)十年的研究歷史和規(guī)制實(shí)踐。通過(guò)價(jià)格規(guī)制與ppp項(xiàng)目投資回報(bào)率的文獻(xiàn)梳理,設(shè)計(jì)在特許權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下符合次優(yōu)核心價(jià)格的合理投資回報(bào)率區(qū)間及許可投資回報(bào)率,并在案例中建立風(fēng)險(xiǎn)中性的效用函數(shù)和反需求函數(shù),計(jì)算結(jié)果驗(yàn)證了分析的合理性,為政府和社會(huì)資本參與ppp項(xiàng)目決策提供科學(xué)依據(jù)。

如何科學(xué)、有效地設(shè)置ppp項(xiàng)目的投資回報(bào)機(jī)制,對(duì)于ppp項(xiàng)目的各參與方來(lái)說(shuō)具有重要意義?；诖?分析不同類(lèi)型ppp項(xiàng)目的特征及投資回報(bào)機(jī)制設(shè)置的核心內(nèi)容、主要方法、應(yīng)用建議等。然后,識(shí)別影響投資回報(bào)的主要因素。最后結(jié)合實(shí)證,總結(jié)ppp項(xiàng)目投資回報(bào)機(jī)制的應(yīng)用,以期對(duì)ppp項(xiàng)目的實(shí)施及發(fā)展起到一定的促進(jìn)作用。

一、社會(huì)資本投資回報(bào)問(wèn)題的提出\r\n在政府與社會(huì)資本合作關(guān)系下,探討社會(huì)資本投資合理回報(bào)機(jī)制問(wèn)題,需要兼顧政府方的公共利益和社會(huì)資本商業(yè)利益,至少體現(xiàn)以下幾個(gè)方面的價(jià)值趨向與平衡:\r\n首先,從利益的內(nèi)涵上講,政府在ppp項(xiàng)目中負(fù)有代表公眾維護(hù)秩序、改善民生的公益性訴求,諸如增加或提升基礎(chǔ)設(shè)施功效、改善環(huán)境以及降低公共產(chǎn)品成本、防止經(jīng)營(yíng)管理者暴利等;而社會(huì)資本在ppp項(xiàng)目的主要目的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)效益,這一點(diǎn)是毋庸諱言的.

目前我國(guó)大力推進(jìn)ppp模式在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用。政府和社會(huì)資本參與ppp項(xiàng)目獲得合理的投資回報(bào)是ppp項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。本文研究ppp項(xiàng)目中政府和社會(huì)資本的投資回報(bào)機(jī)制，提出在社會(huì)資本服務(wù)表現(xiàn)偏好能確定或不能確定時(shí)政府和社會(huì)資本獲得合理投資回報(bào)的投資回報(bào)分配機(jī)制，研究政府和社會(huì)資本獲得滿意投資回報(bào)的方法。為了保障ppp項(xiàng)目中政府和公眾的收益。分析政府設(shè)置應(yīng)對(duì)社會(huì)資本道德風(fēng)險(xiǎn)的懲罰機(jī)制的決策條件并提出政府設(shè)置懲罰機(jī)制的建議。為政府建立ppp項(xiàng)目的投資回報(bào)機(jī)制提供參考。

本文基于我國(guó)ppp示范項(xiàng)目落地運(yùn)營(yíng)的情況,分析ppp項(xiàng)目投資回報(bào)機(jī)制在實(shí)際運(yùn)行中遇到的一些亟待解決的問(wèn)題,提出若干完善建議,以構(gòu)建合理的、穩(wěn)定可預(yù)期的、動(dòng)態(tài)可調(diào)整的\"風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享、激勵(lì)相容\"的投資回報(bào)機(jī)制。

自ppp模式進(jìn)入我國(guó)以來(lái),國(guó)家相關(guān)部門(mén)明確在ppp項(xiàng)目中不能承諾固定回報(bào),同時(shí)要滿足社會(huì)資本合理回報(bào)。本文從固定回報(bào)和合理回報(bào)的相關(guān)文件規(guī)定入手,通過(guò)分析固定回報(bào)特征和合理回報(bào)選擇指標(biāo),提出收費(fèi)公路ppp項(xiàng)目合理回報(bào)率的制度設(shè)計(jì)建議,推動(dòng)收費(fèi)公路ppp模式的應(yīng)用發(fā)展。

ppp即公私合作關(guān)系，ppp項(xiàng)目的成功離不開(kāi)利益相關(guān)者利益分配，本文在介紹了ppp項(xiàng)目概念及其特點(diǎn)的基礎(chǔ)上研究了ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者利益分配基本原則及影響要素，建立利益分配模型，提出基于收益分配的ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者利益協(xié)調(diào)對(duì)策。

ppp項(xiàng)目是我國(guó)目前企業(yè)主要的融資手段,其良好的融資模式與當(dāng)前項(xiàng)目所涉及到的雙方利益協(xié)調(diào)有著重要的關(guān)系。在某種程度上,ppp項(xiàng)目中雙方的利益分配決定了當(dāng)前項(xiàng)目能否順利的進(jìn)行下去。同時(shí),對(duì)ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者進(jìn)行合理的協(xié)調(diào)與分配,在雙方遇到突發(fā)狀況的時(shí)候,可以有效地減小雙方利益的損害程度。由此可見(jiàn),ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者協(xié)調(diào)和分配研究是我國(guó)當(dāng)前企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)的首要研討問(wèn)題。本文通過(guò)筆者瀏覽多部相關(guān)文獻(xiàn),以及結(jié)合數(shù)位國(guó)內(nèi)著名融資專(zhuān)家的相關(guān)理論,針對(duì)ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者協(xié)調(diào)和分配研究這一問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的分析與探討。

以ppp模式下政府與企業(yè)的匹配關(guān)系為研究對(duì)象,運(yùn)用灰靶決策理論對(duì)ppp項(xiàng)目政企之間的多種指標(biāo)評(píng)價(jià)信息進(jìn)行定量化處理,通過(guò)確定各指標(biāo)靶心距來(lái)衡量政企之間的匹配滿意度,最終構(gòu)建ppp項(xiàng)目政企匹配模型,并通過(guò)實(shí)例驗(yàn)證了模型的正確性.

以ppp模式下政府與企業(yè)的匹配關(guān)系為研究對(duì)象,運(yùn)用灰靶決策理論對(duì)ppp項(xiàng)目政企之間的多種指標(biāo)評(píng)價(jià)信息進(jìn)行定量化處理,通過(guò)確定各指標(biāo)靶心距來(lái)衡量政企之間的匹配滿意度,最終構(gòu)建ppp項(xiàng)目政企匹配模型,并通過(guò)實(shí)例驗(yàn)證了模型的正確性.

在社會(huì)發(fā)展的新形勢(shì)下,公共事業(yè)項(xiàng)目的地位也隨之不斷提升,其不僅關(guān)系到社會(huì)公共的利益,還決定著社會(huì)公眾的安全,且其還貫穿于社會(huì)發(fā)展的方方面面,是保證社會(huì)平穩(wěn)發(fā)展以及促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提升的關(guān)鍵所在。從以往發(fā)展情況來(lái)看,支持公共項(xiàng)目發(fā)展的資金來(lái)源大多為政府資助,這樣的資助方式短期可行,但長(zhǎng)期下去必將給政府造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。因此,本文則對(duì)這方面的各項(xiàng)事宜進(jìn)行了初步探究,并分析了ppp模式在公共項(xiàng)目發(fā)展中的相關(guān)應(yīng)用。

ppp項(xiàng)目圍繞基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目構(gòu)建政府和社會(huì)資本之間的長(zhǎng)期合作關(guān)系,在決策或招標(biāo)階段制定合理的投資回報(bào)水平是建立政企之間長(zhǎng)期合作的關(guān)鍵工作,事關(guān)公正、公平和項(xiàng)目可持續(xù)健康運(yùn)營(yíng)。本文基于資本資產(chǎn)定價(jià)(capm)和加權(quán)平均資金成本(wacc)模型構(gòu)建資本金和全投資回報(bào)率測(cè)算模型,并以污水行業(yè)為例,實(shí)證得出了近年來(lái)污水ppp項(xiàng)目資本金和全投資回報(bào)率合理范圍,不僅為污水ppp項(xiàng)目決策提供參考依據(jù),而且為其他行業(yè)ppp項(xiàng)目決策提供模型參考。

本文從財(cái)政部ppp有關(guān)工作要求建立完善合理的投資回報(bào)機(jī)制，從ppp項(xiàng)目的投資回報(bào)方式，通常包括使用者付費(fèi)、

對(duì)于我國(guó)城市中基礎(chǔ)城市道路的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)，我國(guó)政府普遍采取的措施是由政府財(cái)政單位出資。而隨著ppp模式的出現(xiàn)，我國(guó)城市道路的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)以及維護(hù)也開(kāi)始向私人資本打開(kāi)大門(mén)。筆者通過(guò)實(shí)踐，觀察出在城市道路建設(shè)中的一些特點(diǎn)，并且針對(duì)這些特點(diǎn)結(jié)合ppp融資模式提出了自己的一些意見(jiàn)。

基于政府對(duì)ppp項(xiàng)目補(bǔ)償決策的困境,引入一種單期補(bǔ)償契約,同時(shí)考慮到私人投資者在政府補(bǔ)償下會(huì)存在過(guò)度自信傾向,通過(guò)“均值-方差”描述而引入私人過(guò)度自信系數(shù),建立私人投資的期望效用函數(shù),從而運(yùn)用主從博弈方法分析私人過(guò)度投資行為以及對(duì)政府最優(yōu)補(bǔ)償契約的影響,進(jìn)而在私人過(guò)度自信不可觀察情形下,討論政府最優(yōu)補(bǔ)償契約的設(shè)計(jì)與選擇.研究表明:雖然私人過(guò)度投資行為并不一定有助于項(xiàng)目預(yù)期社會(huì)效益改善,但政府總可通過(guò)相應(yīng)地調(diào)整契約參數(shù)來(lái)設(shè)計(jì)適應(yīng)私人不同過(guò)度自信行為的最優(yōu)補(bǔ)償契約,并當(dāng)私人過(guò)度投資不可觀測(cè)時(shí),可根據(jù)其過(guò)度自信的概率分布情況來(lái)選擇使項(xiàng)目預(yù)期社會(huì)效益比較大的最優(yōu)補(bǔ)償契約.研究結(jié)果不僅有利于政府的補(bǔ)償決策,也為ppp項(xiàng)目的實(shí)施提供了一種較好的理論支持.

在ppp模式被大力推廣的背景下,ppp項(xiàng)目的落地?cái)?shù)量不斷攀升,部分ppp項(xiàng)目合同中存在著固定回報(bào)條款,但相關(guān)部門(mén)規(guī)章卻禁止固定回報(bào),因此,固定回報(bào)條款效力如何認(rèn)定便成為需要解決的問(wèn)題.本文認(rèn)為,ppp項(xiàng)目合同中固定回報(bào)條款是有效的,但是應(yīng)當(dāng)盡量避免固定回報(bào)條款.

ppp項(xiàng)目中,私人投資部門(mén)的選擇至關(guān)重要,關(guān)系到項(xiàng)目融資、涉及到建設(shè)運(yùn)營(yíng)整個(gè)過(guò)程成敗.提出私人投資部門(mén)的三維評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),包括:技術(shù)能力、可持續(xù)發(fā)展能力和關(guān)系性合約管理能力.在綜合考慮以上三方面因素的基礎(chǔ)上,提出私人投資部門(mén)選擇的指標(biāo)體系,構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型,用ahp方法建立了私人投資部門(mén)選擇的多目標(biāo)決策模型并確定每一指標(biāo)的權(quán)重,實(shí)現(xiàn)各個(gè)方案層的總排序,為ppp項(xiàng)目私人投資部門(mén)的選擇研究提供一種路徑.

黨的十八屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用.2014年5月,國(guó)家發(fā)改委向民資開(kāi)放80個(gè)項(xiàng)目目錄,ppp得到迅猛發(fā)展和大力推廣,各省市均公布了試點(diǎn)項(xiàng)目庫(kù).目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于ppp模式做了很多基礎(chǔ)性研究,但學(xué)術(shù)界對(duì)各類(lèi)型ppp模式并無(wú)統(tǒng)一權(quán)威的定義,始終爭(zhēng)議很大.財(cái)政支持下的ppp項(xiàng)目有其自身的特殊性,本文對(duì)財(cái)政支持下ppp的概念和項(xiàng)目性質(zhì)進(jìn)行研究和界定,旨在為下一步涉水項(xiàng)目研究奠定基礎(chǔ).考慮課題研究的限制,本文如無(wú)特殊說(shuō)明,均是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的ppp項(xiàng)目.

從2014年以來(lái),政府與社會(huì)資本合作(public-privatepartnership,ppp)模式成為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域項(xiàng)目的力推模式。ppp模式在取得一定成效的同時(shí),也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。從政府政策的角度進(jìn)行梳理,基于zopp方法對(duì)ppp項(xiàng)目政策問(wèn)題進(jìn)行研究,并基于問(wèn)題導(dǎo)向提出建議,為ppp項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供參考。

首先通過(guò)對(duì)ppp項(xiàng)目盈利能力——合理利潤(rùn)率、投資回報(bào)率和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念辨析,分析所涉及財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義及適用情形；然后結(jié)合實(shí)際工程案例,探討相關(guān)指標(biāo)的區(qū)別及聯(lián)系,并進(jìn)一步分析相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)融資成本上升的敏感程度；最后針對(duì)目前ppp項(xiàng)目落地時(shí)面臨的融資難、成本高等問(wèn)題,提出意見(jiàn)和建議。

國(guó)家ppp政策匯編