增發(fā)的回?fù)軝C(jī)制

根據(jù)增發(fā)新股網(wǎng)上發(fā)售的原則，經(jīng)過(guò)網(wǎng)上詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格后，對(duì)所有符合條件的申購(gòu)人發(fā)售 股票作如下順序的排列:老股東、機(jī)構(gòu)投資者、社會(huì)公眾，即在出現(xiàn)申購(gòu)不足的情況時(shí)，網(wǎng)下申購(gòu)不足的回?fù)芫W(wǎng)上，網(wǎng)上老股東申購(gòu)不足回?fù)苌鐣?huì)公眾者的順序，就是增發(fā)新股的"回?fù)軝C(jī)制"。增發(fā)新股的"回?fù)?quot;一般是在申購(gòu)不足的情況下采取的措施。

基本公開(kāi)認(rèn)購(gòu)至少總發(fā)行量的10%

15倍-50倍 至少總發(fā)行量的30%

50倍-100倍 至少總發(fā)行量的40%

100倍以上 至少總發(fā)行量的50%

回?fù)軝C(jī)制主要適用在發(fā)行人的發(fā)行量在8000萬(wàn)股以下又堅(jiān)持使用法人配售發(fā)行方式的情況下。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在招股意向書(shū)中，規(guī)定擬向法人配售的比例，同時(shí)規(guī)定當(dāng)一般投資者上網(wǎng)申購(gòu)的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到不同倍數(shù)時(shí)對(duì)法人投資者和對(duì)一般投資者相應(yīng)的股票分配量。對(duì)法人投資者的配售量最低可調(diào)減至0股。對(duì)于一般投資者上網(wǎng)申購(gòu)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)及股票分配比例，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在充分分析市場(chǎng)情況的基礎(chǔ)上確定并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

2009年7月23日，中國(guó)建筑A股IPO發(fā)行最終結(jié)果塵埃落定，

當(dāng)日晚間，本報(bào)記者從有關(guān)方面獲悉，此次中國(guó)建筑IPO發(fā)行網(wǎng)下和網(wǎng)上中簽率分別達(dá)到2.61%和2.83%，最終確定從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?2億股(本次發(fā)行總量的10%)，網(wǎng)下和網(wǎng)上最終發(fā)行規(guī)模均為60億股，據(jù)此計(jì)算，網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)只需約15萬(wàn)元即可穩(wěn)中一手。

據(jù)當(dāng)日晚間發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，此次中國(guó)建筑IPO發(fā)行網(wǎng)下和網(wǎng)上中簽率不僅明顯高于以往上交所IPO中1.14%和1.03%的平均網(wǎng)下和網(wǎng)上中簽率水平，其網(wǎng)上中簽率的上升幅度更為明顯，而且成為首只網(wǎng)上中簽率超過(guò)了網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者中簽率的大盤(pán)股。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從新老劃斷至新股發(fā)行體制改革前，對(duì)于募資規(guī)模在200億元以上的IPO，其網(wǎng)下配售對(duì)象家數(shù)平均只有334家，網(wǎng)下申購(gòu)最為熱烈的發(fā)行也僅有484家配售對(duì)象參與，而中國(guó)建筑網(wǎng)下發(fā)行參與配售對(duì)象高達(dá)531家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以往水平。同時(shí)，從凍結(jié)資金來(lái)看，新老劃斷至新體制改革前募資規(guī)模200億元以上的IPO網(wǎng)下平均凍結(jié)資金為4114億元，網(wǎng)下申購(gòu)凍結(jié)資金最大規(guī)模為7992億元，而網(wǎng)上發(fā)行平均凍結(jié)資金高達(dá)17222億元，本次中國(guó)建筑IPO網(wǎng)下凍結(jié)資金近10000億元，大幅超越以往最高水平，網(wǎng)上凍結(jié)資金為8876億元，則相對(duì)較低。

"此次出現(xiàn)網(wǎng)上中簽率首超網(wǎng)下的現(xiàn)象，主要原因之一是因?yàn)樾麦w制對(duì)網(wǎng)上申購(gòu)設(shè)置上限、并且要求機(jī)構(gòu)只能選擇網(wǎng)上或網(wǎng)下一種方式申購(gòu)的規(guī)定，令多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者不得不選擇參與網(wǎng)下發(fā)行，從而避免了機(jī)構(gòu)投資者與散戶(hù)投資者互相爭(zhēng)利的局面，打破資金為王的鐵律，充分實(shí)現(xiàn)了新股發(fā)行制度改革的初衷。"北一券商投行人士向記者坦言。

由于此次IPO開(kāi)閘后和新股發(fā)行體制改革實(shí)施以來(lái)的幾單IPO規(guī)模普遍較小，除成渝高速發(fā)行規(guī)模為18億元之外，其余幾單IPO發(fā)行規(guī)模均在10億元以下。從網(wǎng)上中簽率來(lái)看，桂林三金、浙江萬(wàn)馬、家潤(rùn)多和成渝高速的中簽率分別為0.17%、0.13%、0.25%和0.26%，較其相對(duì)應(yīng)的網(wǎng)下中簽率而言，仍有一段不小的差距。

事實(shí)表明，小盤(pán)股基本無(wú)法滿(mǎn)足中小投資者強(qiáng)烈的一級(jí)市場(chǎng)需求，新股發(fā)行體制向中小投資者傾斜的作用難以得到充分體現(xiàn)。

但隨著IPO數(shù)量的增加和大盤(pán)藍(lán)籌股發(fā)行的次第啟動(dòng)，網(wǎng)上整體中簽率水平有望進(jìn)一步上升，中小投資者參與IPO的回報(bào)率也有望進(jìn)一步提高。

同時(shí)，也由于新的發(fā)行體制對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的參與方式為網(wǎng)上網(wǎng)下只能選其一，也使得新股發(fā)行的雙向回?fù)軝C(jī)制得以真正實(shí)施。

實(shí)際上，在公司IPO啟動(dòng)時(shí)，發(fā)行人在公告中也均會(huì)安排雙向回?fù)軝C(jī)制，以實(shí)現(xiàn)網(wǎng)下配售比例和網(wǎng)上中簽率之間的相對(duì)均衡。

"但由于以往機(jī)構(gòu)投資者大量參與網(wǎng)上申購(gòu)，使得網(wǎng)上申購(gòu)資金規(guī)模大都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)網(wǎng)下，因此雙向回?fù)軐?shí)質(zhì)上從未實(shí)現(xiàn)，以往所有發(fā)行最終均為網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)堋?quot;上述北某投行人士坦言。

而在中國(guó)建筑IPO中，由于對(duì)機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)上申購(gòu)的限制，導(dǎo)致網(wǎng)下申購(gòu)資金大幅超出網(wǎng)上申購(gòu)資金，雖然依據(jù)事先的公告從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，網(wǎng)上的散戶(hù)投資者中簽率仍高于機(jī)構(gòu)。

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