定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)介

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指包銷協(xié)議中新股發(fā)行價(jià)格確定后市場(chǎng)狀況變化給承銷商帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指包銷協(xié)議中新股發(fā)行價(jià)格確定后市場(chǎng)狀況變化給承銷商帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行采用精密的信用評(píng)估程序，將可更有效就貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，即素質(zhì)好的客戶應(yīng)能以較優(yōu)惠的利率借款。隨著銀行更有效就貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而不是僅依賴于諸如房地產(chǎn)等抵押物，中小企業(yè)將較容易獲取貸款。

成本相加法

從商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)成本的角度來(lái)衡量貸款的利率水平，是最簡(jiǎn)單的貸款定價(jià)模型。根據(jù)這個(gè)模型，任何貸款利率應(yīng)該分解為四個(gè)部分：銀行發(fā)放貸款的邊際成本；銀行為發(fā)放貸款所必須的經(jīng)營(yíng)性成本，包括貸款人員的工資和發(fā)放、管理貸款時(shí)的設(shè)備等成本支出費(fèi)用；商業(yè)銀行由于貸款可能發(fā)生違約甚至損失而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而必須得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；銀行通過發(fā)放貸款所預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)水平。因此銀行貸款利率相應(yīng)地等于“籌集發(fā)放可貸資金的邊際成本”加“經(jīng)營(yíng)成本”加“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”加“預(yù)計(jì)利潤(rùn)水平”。

該模型的特點(diǎn)是它假設(shè)銀行能夠精確地了解其所有的成本，事實(shí)上這是很難做到的，因?yàn)殂y行向社會(huì)提供的是復(fù)合性的金融產(chǎn)品服務(wù)，銀行很難精確的將成本分?jǐn)偟礁鞣N業(yè)務(wù)中。另外該模型沒有考慮到同業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)因素，由于銀行間的貸款業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，已經(jīng)對(duì)銀行的預(yù)期利潤(rùn)水平產(chǎn)生了較大的影響：競(jìng)爭(zhēng)越激烈，利潤(rùn)越少。

基準(zhǔn)利率法

這是國(guó)際銀行業(yè)廣泛采用的貸款定價(jià)方法，其具體操作程序是：選擇某種基準(zhǔn)利率為“基價(jià)”，為具有不同信用等級(jí)或風(fēng)險(xiǎn)程度的顧客確定不同水平的利差一般方式是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上“加點(diǎn)”，或乘上一個(gè)系數(shù)。貸款利率等于“市場(chǎng)優(yōu)惠利率”加“違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”加“期限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”。

這種貸款定價(jià)模式是“外向型”的。它以市場(chǎng)一般價(jià)格水平為出發(fā)點(diǎn)，尋求適合本行的貸款價(jià)格。通過這種模式制定出的貸款價(jià)格更貼近市場(chǎng)，從而可能更具競(jìng)爭(zhēng)力。此種模式不能孤立地使用。在確定“風(fēng)險(xiǎn)加點(diǎn)”幅度時(shí)，應(yīng)充分考慮銀行的資金成本。

1976年，美國(guó)學(xué)者斯蒂芬·羅斯在《經(jīng)濟(jì)理論雜志》上發(fā)表了經(jīng)典論文“資本資產(chǎn)定價(jià)的套利理論”，提出了一種新的資產(chǎn)定價(jià)模型，此即套利定價(jià)理論(APT理論)。套利定價(jià)理論用套利概念定義均衡，不需要市場(chǎng)組合的存在性，而且所需的假設(shè)比資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)更少、更合理。

與資本資產(chǎn)定價(jià)模型一樣，套利定價(jià)理論假設(shè)：

1.投資者有相同的投資理念；

2.投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，并且要效用最大化；

3.市場(chǎng)是完全的。

與資本資產(chǎn)定價(jià)模型不同的是，套利定價(jià)理論沒有以下假設(shè)：[1]

1.單一投資期；

2.不存在稅收；

3.投資者能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸；

4.投資者以收益率的均值和方差為基礎(chǔ)選擇投資組合。

套利機(jī)會(huì)存在的條件

設(shè)市場(chǎng)有N種證券，Wi表示投資者對(duì)證券持有權(quán)數(shù)的變化根據(jù)套利的定義，套利有自融資功能，套利組合

中買入證券所需資金由證券獲得。

根據(jù)套利的定義，如果套利機(jī)會(huì)存在，套利組合不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何因素的敏感性為零，即B pj=0，J=1,2,..K N需大于J，

根據(jù)套利的定義，套利須獲得非負(fù)的收益。

第一個(gè)條件：

w w w ... w 0

1 2 3 n

第二個(gè)條件：βpj = 0, j = 1,2,3,..k.

即：

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

11 21 31 N1

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

12 22 32 N2

·······

W1 β W2 β W 3 β … W N β =0

1K 2K 3K NK

這時(shí)滿足這兩個(gè)等式的任何一組解將成為潛

在的套利組合，即滿足自融資和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利

條件。

第三個(gè)條件：

wr w r w r ... w r >0

2 3 n

1 1 2 3 n

因此，當(dāng)一個(gè)組合滿足上述三個(gè)方程時(shí)，便存在一

個(gè)能獲得不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的正的收益的套利組合。